5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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