金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lá新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗i)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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